据多家媒体报道，国内领先的大型语言模型开发商 DeepSeek 已正式启动在A股的首次公开募股（IPO）筹备工作，目标是在今年内提交上市申请，并力争于2027年完成上市。

该公司近期完成了一轮超过500亿元人民币的融资，其投前估值高达710亿美元，约合4800亿元人民币。本轮融资吸引了腾讯、宁德时代以及国家人工智能产业基金等知名机构的参与。

在智谱和MiniMax等AI企业成功登陆港股市场的背景下，DeepSeek的IPO消息进一步提振了AI板块，相关股票普遍出现上涨。本文将深入分析其资本运作策略、技术实力以及上市过程中可能面临的潜在风险。

01 资本的加速增长

DeepSeek的融资历程是中国AI行业估值快速攀升的一个典型案例。自2026年4月传出100亿美元的估值以来，到6月首轮融资完成后的520亿美元投后估值，再到7月第二轮融资洽谈时的710亿美元投前估值，短短三个月内，其估值实现了七倍的增长。

本轮首轮融资总额超过500亿元人民币。创始人梁文锋个人出资200亿元，成为最大投资者。腾讯注资100亿元，宁德时代出资50亿元，京东、网易和IDG资本各出资30亿元。国家人工智能产业基金也参与了跟投，汇集了产业资本、财务资本和政策资本。

为确保技术主导权，DeepSeek采用了独特的股权结构设计。除国家AI产业基金外，其他产业资本仅享有分红权，不拥有董事会席位或经营决策投票权。所有外部股份被强制锁定五年，不得转让。梁文锋通过其出资额和股权架构设计，得以保持近78%的控制权。这一安排表明，投资者更看重DeepSeek的长期技术发展潜力，而非短期资本回报。

在上市地点选择上，DeepSeek放弃了港股，转而选择了上海证券交易所的科创板。此举得益于上交所于6月17日发布的针对AI大模型的第五套上市标准。该标准允许未盈利的科技企业，只要具备核心技术优势、产品规模化应用能力和合规备案，即可通过绿色通道上市。DeepSeek已启动相关的审计尽职调查，力求在12月底前准备好全部财务申报材料。

市场情绪方面，智谱和MiniMax年初在港股上市所带来的显著回报，为DeepSeek的IPO计划奠定了基础。智谱上市后股价一度飙升至2980港元，市值最高达1.27万亿港元。MiniMax上市首日即大涨109%，峰值市值达到4100亿港元。

受DeepSeek IPO消息的刺激，7月15日港股市场AI概念股普遍上涨。MiniMax当日涨幅超过13%，智谱上涨超过6%。其投资方腾讯控股股价上涨近4%，阿里巴巴也同步上涨超过2%。市场资金持续流入头部独立大模型公司，看好其上市带来的投资机会。

02 技术驱动发展

如果说资本是DeepSeek冲击IPO的“助推器”，那么技术则是其稳固发展的“压舱石”。

DeepSeek源自国内顶尖量化私募机构幻方量化，并于2023年7月正式独立运营。早期发展阶段，公司获得了母公司700亿元管理规模带来的稳定现金流支持，用于研发投入。

2025年，幻方量化实现了56.55%的收益率，全年营收约86亿元。创始人梁文锋持有幻方量化85%的股份，每年可获得数十亿元的分红，这为DeepSeek在大模型领域所需的高强度算力和人才投入提供了持续的自有资金保障，使其区别于多数依赖外部融资的AI初创企业。

在技术路线上，DeepSeek专注于MoE（混合专家模型）架构，致力于实现低成本、高性能。公司已迭代推出DeepSeek-V2、V3、R1、V4等一系列产品，覆盖通用对话、代码生成、数学推理、多模态交互以及工业场景的轻量化部署等多种应用。

其中，对标OpenAI o1模型的DeepSeek-R1，其训练成本仅为557.6万美元，远低于海外同类产品。其开源版本在GitHub上的星标数量在数年内增长了300%，凭借极高的性价比赢得了全球大量开发者的青睐，被誉为“AI界的拼多多”。

商业化方面，DeepSeek构建了三层业务体系：面向个人用户的轻量化AI助手；面向政企客户的私有化定制部署；以及面向全球开发者的开源API收费调用。

据外媒援引行业知情人士的数据，DeepSeek目前的年化收入已达到4-5亿美元，主要来源于V4系列API的付费调用。该业务板块的毛利率超过50%，是目前唯一成熟的收入来源。然而，收入结构相对单一以及缺乏大型客户，也引发了对其估值是否合理的一些讨论。

为解决行业在算力自主创新方面的挑战，DeepSeek计划将大部分融资用于建设GW级别的自建智能计算中心，并投入AI推理芯片的自主研发。公司采取“海外高端GPU采购+国产芯片适配”的双轨策略，其V4模型已成功适配华为芯片，逐步减少对海外供应链的依赖，构建算力自主化的竞争壁垒。

纵观整个行业，中国通用大模型产业正从单纯的参数规模竞赛转向实际的商业化落地阶段。政企数字化转型、智能制造升级以及互联网产品的AI化改造，正在催生巨大的市场需求。

行业研究数据显示，预计2026年至2030年，中国大模型市场的年复合增长率将超过45%。模型API调用、行业定制解决方案以及算力租赁被视为三大核心收入增长点。

目前，在中国能够实现底层技术自主研发并规模化商用的独立大模型企业不足10家。DeepSeek凭借其技术迭代速度和成本优势，成功占据了行业前沿位置。腾讯和宁德时代的入股，旨在打通消费互联网和新能源工业两大应用场景，形成协同发展的产业闭环。

03 关键的转折点

在资本、技术和政策的多重支持下，DeepSeek迈向A股IPO。其高达4800亿元的估值能否最终实现，还有待上市后的市场表现来检验。

目前，DeepSeek的收入主要依赖零散的API订单，尚未成功落地大型政企标杆项目。公司管理层也明确表示，将优先投入前沿技术研发，暂缓短期商业化变现，盈利时间表尚不明朗。

通用大模型的合规性要求极高，包括算法备案、训练数据版权核查以及数据安全审查等。科创板的第五套上市标准对AI企业的信披要求尤为严格，需要完整披露算法架构、数据来源和知识产权归属。任何合规上的瑕疵都可能阻碍其IPO进程。

此外，AI行业高端人才的薪资水平持续攀升，核心技术团队的流失风险可能导致技术研发出现断层。

总体而言，DeepSeek被视为中国大模型资本化进程中的一个标志性案例。它抓住了产业升级、资本追捧和政策支持等多重机遇，具备了吸引人的上市故事逻辑。

未来，投资者需要重点关注其API付费转化率、自建算力中心的落地进展以及政企大额订单的签约规模等核心指标。只有成功实现从技术研发到持续盈利的转化，DeepSeek才能摆脱单纯的概念炒作，真正成长为具有核心竞争力的AI行业龙头。

DeepSeek的IPO进程，也将成为整个大模型赛道从资本狂热走向业绩兑现的关键分水岭。

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2026-07-15

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12 Comments | Dec 17, 2020

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